隨著近期不銹鋼價格的加速回落，前期市場一致看多的心態(tài)又有了微妙的變化，一方面貿易商由于庫存壓力不大，而鋼廠自身的庫存壓力不斷增大，也需要波段操作，加速回籠寶貴的現金，另一方面，鋼廠由于降成本獲得不少好處，也不希望不銹鋼板價格大幅反彈，而弱反彈導致下游需求釋放有限，市場處于一個弱平衡狀態(tài)，壓低鐵礦石等原料價格過快上漲的勢頭，所以十月的不銹鋼板價格走勢比較微妙，下面筆者結合最新的形勢變化，來為大家做些簡要的分析，希望能對大家的市場經營有所幫助。

 

    宏觀形勢：定向寬松對抗經濟下滑

 

    在7月公布第二季度GDP增速達到7.5%時，不少人一度認為下半年經濟增速可能快于上半年，由此覺得實現全年7.5%的增速問題不大。但從最新部分經濟數據來看，經濟增速下行的風險的預兆仍然很顯著。同時，由于國際經濟宏觀動向和地緣政治的風險驟然突出，外部環(huán)境也增添了不少不利于中國經濟增長的因素。由此，對下半年的宏觀經濟走勢，我們恐怕要重新估計。面對內外三大有可能導致經濟驟然下行的風險因素，或許該盡快全面啟動降準和降息。在全面寬松暫時不可能的情況下，定向寬松或許是目前唯一的現實選擇.

 

    第一個風險因素，是中國經濟指標在走弱。近期發(fā)布的中國匯豐8月制造業(yè)PMI初值降至50.3，既低于市場預期值51.5，也低于上月終值51.7，創(chuàng)下今年6月以來新低，這或許預示中國經濟增長動能在衰減。而最近公布的7月全國用電量數據同比增長3.0%，1至7月全國全社會用電量累計同比增長4.9%。這兩個數據都低于去年同期。從民營經濟的大省浙江省來看，7月全社會用電量僅339億千瓦時，同比下降6.3%.7月工業(yè)用電量269億千瓦時，同比下降5.4%，減少約14.5億千瓦時，占總用電量減少約七成。浙江省工業(yè)用電量大幅下滑，可見實體經濟之冷。

 

    從本月中旬公布的信貸數據也可看到經濟不景氣可能持續(xù)的苗頭。7月人民幣貸款增加3852億，而預期是7800億元，同比少增3145億，并創(chuàng)下2009年以來新低。又有新數據顯示，截至8月17日，四大國有商業(yè)銀行存款負增長近5300億，其中中行減少近2500億，工行減少近1300億，建行減少1000億，農行減少500億。與此同時，四大行當月新增貸款約560億，其中，工行新增370億，建行新增100億，農行新增160億，而中行新增貸款規(guī)模為負，減少近70億。存款和信貸雙雙遇冷，實體經濟景氣度不高，表明過去一個階段的定向寬松措施暫時沒能發(fā)揮出明顯成效，未來的貨幣政策還不宜還以定向降準和寬松為主。

 

    第二個風險因素，來自美聯儲可能的提前加息。美國前后多輪寬松貨幣政策影響了全球貨幣和經濟政策達5年之久。如今，在美聯儲本月繼續(xù)削減資產購買100億美元后，QE就剩下250億美元規(guī)模了。外界普遍預期美聯儲將于今年10月結束資產購買計劃。而對于下一步的利率走向，美聯儲內部尚有爭論，但多種信號顯示支持盡快加息的鷹派力量在增強，耶倫主席立場則從鴿派轉向了偏中性。在8月20日公布的聯儲會議紀要中，美聯儲表示勞動市場非常接近正常水平，所有政策制定者也同意，美國就業(yè)市場在過去一年間內的復蘇表現要遠遠好于此前的預期，多位美聯儲成員認為勞動閑置的狀況可能在短期內得到改善。因而美聯儲內部總體傾向已逐漸由全面寬松轉向更為均衡的政策措施。

 

    耶倫主席8月22日在發(fā)表“重估勞動力市場的動力”的演講時表示，隨著經濟逐漸靠向美聯儲設定的目標，聯邦公開市場委員會（FOMC）的重點“正自然地轉向經濟所剩余的閑置度及其將以多快速度被消化的問題，進而是在何種條件下，我們應該開始退出超級寬松政策的問題”。她同時露出口風，在貨幣政策正?；倪^程中，如果就業(yè)市場的改善繼續(xù)快于預期，或者通貨膨脹的上升速度提高，加息時點最終可能早于預期。

 

    而全球金融市場早就對美聯儲和耶倫的態(tài)度做出了反應。對加息的預期，促使美元指數從7月底開始打破過去的盤整僵局而持續(xù)上漲，并于9月出現突破式大漲。而美國一旦加息，全球資金或熱錢必然呈現向美國市場流動的趨勢。最近美國的10年期國債收益率震蕩下跌，可能就是美國國債受到回流美國的資金的追捧所致。自然，資金回流美國，也將導致流入中國的資金減少或在中國的游資逐漸流出，這個結果相當于一定程度上中國貨幣政策的緊縮。如何對沖美國加息預期對于我國產生的貨幣緊縮的效果，應有足夠的提前應對之策。

 

    第三個風險因素，是房地產領域全面大調整的局面，或將加重我國金融和經濟的疊加風險。8月18日，據國家統計局公布的今年7月70個大中城市新建商品住宅（不含保障性住房）價格變動情況，價格環(huán)比下降的城市有64個，是自2011年1月以來近43個月下降城市數量之最，創(chuàng)近十年環(huán)比最大跌幅。而比房屋價格下降的威脅更大的是，上半年全國商品住房銷售面積同比下降7.8%。這表明我國的房地產市場可能出現冰凍的局面。

 

    本來，中國經濟增速能保持在7.5%左右，在世界范圍內仍然屬于很高的增長速度，而且前十年中國房地產市場一路高歌，進入調整也是很正常的。只是，當前有多種情形碰到一起了，并非僅僅是房地產市場在調整，而是樓市調整與資金外流、金融遇冷和實體經濟不景氣等因素共振，這些因素長期在一起發(fā)力，疊加的風險就很可能出乎預料。更何況，俄烏沖突、中東局勢突變等地緣政治風險，使得國際經濟、貿易的風險陡增，不能不對這種多因素的疊加風險有足夠認識與防備。

 

    經濟下行倒逼政策轉向，隨著美聯儲加息步伐的日益臨近，國內的緊縮政策的不可持續(xù)性已經很明顯，在這樣的大環(huán)境下，通過定向寬松來實現政策對行業(yè)的托底無疑是明智的選擇，這樣也可以稱為”不寬松的寬松政策”，但是力度和范圍其實是可以選擇加強或者減弱，政策的多變性將顯露無疑.

 

    市場形勢：預期終將面對現實

 

    2014年中國鋼材需求始終疲弱，是其價格震蕩走低的主要因素。隨著各項經濟指標的震蕩下滑，除了鐵路，水利等少數行業(yè)，大多數行業(yè)的鋼材需求都在減弱，高產能和低需求導致供求關系趨于惡化，由此成為鋼材市場價格反彈的攔路石。2014年鐵礦石、焦炭等原材料價格大幅跌落，最大跌幅超過5成，鋼材生產成本支撐力度明顯減弱，這也是鋼材價格下行的重要原因。2014年9月份以后，鐵礦石、焦炭等冶煉原料價格超跌反彈，其中進口礦石到岸價格上漲幅度達到10%，預計后市行還將下跌，這就使得今后鋼材價格的成本底部還將下滑。

 

    去年底今年初鋼貿商鋼材“冬儲”意愿似乎不強。根據目前情況看，除了部分大戶外市場確實沒有出現普遍性大量“冬儲”情況，但即使這樣，也沒有抑制鋼鐵企業(yè)冬季鋼鐵產量釋放，今年開春后鋼價大幅下滑導供求關系的再平衡。

 

    更為重要的是，2013年下半年后，美歐日等發(fā)達國家相繼實施了“無上限”的極度寬松貨幣政策，所導致的流動性泛濫，尤其是美聯儲事實上的弱勢美元方針，也推高國際市場鋼材、鐵礦石、焦煤等大宗商品價格。

 

    尤其需要引起注意的是，雖然美聯儲的“QE3”對于美國經濟復蘇意義不大，但由于目前國內外巨大利差的存在，以及國內資產價格偏低，可以引發(fā)“熱錢”再次大規(guī)模進入中國，直接、間接推高中國商品價格與資產價格。今年下半年一段時期以來，人民幣匯率再次持續(xù)升值，開始顯示了這一跡象。雖然人民幣升值也會在一定程度上降低進口成本，但卻難以全部抵消“熱錢”涌入對于鋼材及其相關商品價格的向上推動效應。

 

    上述因素共同作用的結果，將會使得2014年四季度中國鋼材價格，呈現逐步恢復性反彈態(tài)勢，鋼材價格水平肯定要高于當前，其中建筑鋼材價格漲幅高出生產用鋼材。從國內因素來看，主要是龐大產能的存在，以及企業(yè)間惡性的競爭。一旦價格回升至有利可圖的位置，鋼鐵企業(yè)勢必紛紛競相擴大生產，破壞供求關系平衡，一直到把價格打壓到多數企業(yè)的成本線以下，再次出現嚴重虧損為止。

 

    所以由于利好預期推動的鋼價上漲最終將面對現實，目前的市場現實就是“高庫存，低需求”，只要這個現實不得到徹底改變，鋼價的上漲就不可能沒有阻力，中秋節(jié)后的鋼價快速回歸的深層次原因就是這個，所以必須保持清醒的頭腦，合理處理庫存和價格之間的關系，依照傳統的囤貨等漲的操作模式沒有出路。